淘汰力度决定市场空间。新型干法占比在60％以下的地区是具有发展潜力的市场。在未来空间方面我们认为西南市场优于中南市场优于其它市场。灾后重建一个都不能少。面对着诱人的价格和巨大的需求，华新、海螺、冀东一个接一个地来四川建线。截止6月底，四川在建的和计划中的产能共有5850万吨。其中龙头企业的比较确定的产能为2780万吨。未来的新增产能远超我们预期的4000吨需求。这一轮新建产能将于明年下半年陆续投产，届时四川将进入诸侯争霸的战国时代。
08年1－5月全国生产平板玻璃2.27亿重量箱，同比增长14％。08年1－2月实现利润3.3亿元，同比大幅增长140％。但由于能源成本自年初以来的加速疯涨，我们对平板玻璃行业在08年2月以后的利润并不表示乐观。
08年1－2月技术玻璃实现利润3.98亿元，同比下降13.44％。技术玻璃呈现颓势预示了玻璃行业整体将进入下行周期。受降低出口退税的影响，08年1－5月，平板玻璃出口同比下降了18％。平板玻璃的出口量在总产量中占到了10％以上。因此从出口市场上转为内销的量相对较大，会对国内市场造成负面冲击。
投资评级：2008年下半年，水泥行业受到灾后重建的巨大需求的拉动，大型企业又纷纷上马余热发电来降低成本。我们给予水泥行业“推荐”评级。我们看好水泥行业的三大龙头企业，给予水泥行业的三大白马股，海螺水泥，冀东水泥，华新水泥“推荐-A”评级。2008年伴随着纯碱、重油和煤炭价格的极速上涨玻璃行业前景暗淡。玻璃行业开始进入下降周期。我们给予玻璃行业“中性”评级。考虑到估值因素，我们推荐具有安全边际的汽车玻璃的领军人福耀玻璃，给予“推荐-A”评级。
投资风险：长期持续紧缩政策，能源价格大幅上涨，非理性竞争。
1水泥行业现状
1.1水泥产量增幅下降
2007年全年，全国水泥产量达到了13.6亿吨，同比增长13.5%。今年前5个月，全国生产水泥5.14亿吨，同比增长9％，与去年同期16.1％的增长相比，增速大幅下降了7.1个百分点。主要原因是年初受冰雪灾害的影响，南方部门水泥企业的生产收到影响，一、二月份出现了负增长。5月份的四川地震使四川及周边部分水泥企业停产，因此当月的水泥产量增幅下滑至7.5％。由于灾后重建的迫切需求我们预期三季度的水泥产量将发生反弹，但由于南方水灾的影响我们认为反弹的幅度有限。
1.2水泥价格随煤炭而涨
由于煤炭价格自07年四季度开始疯涨，水泥价格也在成本的驱使下开始明显上涨。但整体涨幅不及煤炭上涨。2007年全年，P.O.42.5水泥（以下水泥价格均为P.O.42.5水泥）的全国平均价格是291.78元/吨，至08年5月份，全国所有地区均超过了这个价格。六大区中华北的涨幅最大，价格从07年底的292.7元一路上涨至330.41元/吨，同比大幅上涨了19.42％，5月份的单月涨幅更是达到了8.57％，单月上涨了26元。其次是西北地区，5月份的价格同比上涨了16.73％。华东的水泥也在5月大涨了6.2％，同比上涨了8.78％，但值得注意的是，华东地区是煤炭购进价格最高的地区，水泥上涨完全是为了应对煤炭涨价，并不代表该地区供需关系的改善。价格常年处于最高位的西南地区同比上涨了5％。华南地区则仅有3％的涨幅，价格自年初出现回落。
1.3一季度净利润增长43％，毛利率有所提高
今年1－5月建材行业实现利润252..4亿元，同比增长61.8％。2007年全年水泥行业实现利润234亿元，同比增长55.6％，行业毛利率为15.59％。今年1－2月，水泥行业实现利润12.59亿元，同比增长43.2％，行业毛利率为14.34％，比去年同期提升了0.82个百分点。在成本急剧上升的背景下，水泥行业仍然实现了毛利率的同比上升，我们认为这与07年大力淘汰落后产能，一大批小型水泥企业出局有关。
1.4 07年净增熟料产能4000余吨、新型干法比例大幅提升
据统计2007年全年新增新型干法熟料产能8940.4万吨，淘汰落后熟料产能4828万吨，净增熟料产能4112.4万吨，新型干法水泥产量达到了60658万吨，新型干法水泥在总水泥产量中的占比提升到了55％，比06年大幅提高了6.56个百分点。以这个速度，在2010年新型干法水泥占比达到70％完全可以实现。新型干法占比的提高使我国吨水泥综合能耗及其它能耗指标逐年下降。2007年全国吨水泥综合能耗为115千克/标煤，同比下降了4％。
1.5出口呈现负增长
2007年全年累计出口水泥及熟料3300万吨，同比下降8.6个百分点。08年1－4月出口水泥及熟料984万吨，同比下降3.6个百分点。水泥出口的下降，说明水泥出口退税政策调整作用开始显现。对于水泥这种高能耗的产品，国家限制出口的态度十分明确。不过水泥出口占水泥产量的比例本来就很小仅为全部产量的2.4％，绝大多数水泥用于本地消费，所以本
